Dezentrales Finanzwesen wird entweder als Neuerfindung des Bankwesens beschrieben oder als Kasino mit ein paar Extraschritten. Beides verfehlt die interessantere Frage: Welche Teile sind tats\u00e4chlich neue Mechanismen, und welche sind vertraute Konstrukte mit neuen W\u00f6rtern?<\/p>\n
Traditionelle M\u00e4rkte bringen K\u00e4ufer und Verk\u00e4ufer \u00fcber ein Orderbuch<\/a> zusammen. Ein Automated Market Maker ersetzt das durch einen Pool aus zwei Assets und einer Formel: Der Preis wird durch das Verh\u00e4ltnis zwischen ihnen bestimmt, und jeder Trade verschiebt ihn.<\/p>\n Das ist eine echte Erfindung. Sie erm\u00f6glicht einen Markt f\u00fcr ein Asset ohne professionelle Market Maker, ohne Mindestgr\u00f6\u00dfe und ohne Genehmigung. Sie ist auch der Grund, warum es Slippage<\/a> und Impermanent Loss<\/a> gibt \u2013 beides sind direkte Folgen des Mechanismus, keine Fehler.<\/p>\n Ein Flash Loan l\u00e4sst dich einen beliebigen Betrag ohne Sicherheit leihen, vorausgesetzt du zahlst ihn innerhalb derselben Transaktion zur\u00fcck. Tust du das nicht, wird die gesamte Transaktion r\u00fcckg\u00e4ngig gemacht, als h\u00e4tte sie nie stattgefunden.<\/p>\n Nichts Vergleichbares ist im konventionellen Finanzwesen m\u00f6glich, wo Abwicklung nicht atomar ist. Das erm\u00f6glicht n\u00fctzliche Dinge \u2013 Arbitrage, das Refinanzieren einer Position in einem Schritt \u2013 und war auch das bevorzugte Werkzeug, um d\u00fcnn gehandelte Preis-Orakel bei Hacks zu manipulieren. Ein wirklich neuartiger Baustein mit wirklich neuartigen Ausfallmodi.<\/p>\n Jedes Protokoll kann jedes andere aufrufen, ohne Vereinbarung, Integrationsprojekt oder API-Schl\u00fcssel. Ein Lending-Markt kann automatisch den Quittungs-Token eines anderen Protokolls als Sicherheit akzeptieren.<\/p>\n Das ist die am meisten untersch\u00e4tzte Eigenschaft und zugleich die zweischneidigste. Sie erzeugt rasante Innovation, und sie bedeutet, dass ein Ausfall in einem Protokoll sich augenblicklich durch alles fortpflanzt, was davon abhing \u2013 ein systemisches Risiko ohne zentrale Stelle, die es stoppen k\u00f6nnte.<\/p>\n \u00dcbersicherte Kreditvergabe ist ein Pfandleiher mit Smart Contract. Der Mechanismus ist uralt; was sich ge\u00e4ndert hat, ist, dass die Liquidation automatisch und gnadenlos erfolgt, ohne Ermessensspielraum und ohne Telefonat. Das ist ein echter Unterschied im Nutzererlebnis, kein neuer finanzieller Grundbaustein.<\/p>\n Vieles von dem, was als Innovation pr\u00e4sentiert wird, ist eine vertraute Struktur mit entfernten Schutzmechanismen. Ertr\u00e4ge, die in einem neu gepr\u00e4gten Token gezahlt werden, sind Verw\u00e4sserung, kein Einkommen. Ertr\u00e4ge, die aus sp\u00e4teren Einlagen gezahlt werden, haben einen sehr alten Namen. Unser Leitfaden zu Yield Farming und der Wahrheit \u00fcber APY<\/a> arbeitet durch, woher die Zahlen tats\u00e4chlich kommen.<\/p>\n Hebel ist der \u00e4lteste Verst\u00e4rker im Finanzwesen. Ihn in einen Token zu verpacken \u00e4ndert nichts an dem, was er tut, und in DeFi ist die Liquidation schneller und gnadenloser, als es bei einem Broker der Fall w\u00e4re.<\/p>\n Frag, was der Mechanismus tats\u00e4chlich leistet, das vorher nicht m\u00f6glich war, und woraus der Ertrag gezahlt wird. Lautet die Antwort auf die erste Frage \u201edasselbe, nur ohne Lizenz\u201c und auf die zweite \u201eder Token, den es druckt\u201c, hast du es mit einer Neuverpackung zu tun.<\/p>\nWirklich neu: Flash Loans<\/h2>\n
Wirklich neu: Permissionless Komponierbarkeit<\/h2>\n
Nicht neu: Kredite gegen Sicherheiten<\/h2>\n
Nicht neu: Ertrag, der von irgendwoher kommt<\/h2>\n
Nicht neu: Hebel<\/h2>\n
Wie man den Unterschied erkennt<\/h2>\n