Las stablecoins explicadas: tres mecanismos, y cómo ha fallado cada uno

Las stablecoins existen porque entrar y salir de activos volátiles a través del sistema bancario es lento y costoso. En lugar de convertir de vuelta a dinero convencional, los traders aparcan el valor en un token que se supone debe mantenerse en un dólar.

La palabra «estable» carga con mucho peso en esa frase, y vale la pena entender qué es lo que realmente sostiene la paridad.

1. Con respaldo total en reservas

Cómo funciona: una empresa emite tokens y mantiene reservas equivalentes —efectivo y deuda pública a corto plazo— y canjea los tokens por dólares bajo demanda.

En qué estás confiando: en que las reservas existen, son genuinamente líquidas, y en que la empresa honrará los canjes. Es una relación de crédito con un emisor, no una propiedad del token.

Cómo ha fallado: las stablecoins con reservas han cotizado brevemente por debajo de un dólar cuando la confianza en su respaldo se tambaleó, por ejemplo cuando las reservas estaban depositadas en un banco que quebró. Se recuperaron, pero los holders que vendieron durante ese lapso no.

2. Sobrecolateralizadas

Cómo funciona: los usuarios bloquean cripto por un valor superior a las stablecoins que acuñan —por ejemplo, 150 dólares en ETH para obtener 100 dólares en stablecoin—, con liquidación automática si el colateral cae demasiado.

En qué estás confiando: en los contratos inteligentes, en los oráculos de precios que los alimentan, y en que las liquidaciones realmente puedan ejecutarse durante una caída brusca.

Cómo ha fallado: durante caídas violentas, la congestión de la red ha impedido que las liquidaciones se procesaran a tiempo, dejando posiciones infracolateralizadas. El mecanismo depende de que la red funcione precisamente cuando todo el mundo la está usando al máximo.

3. Algorítmicas

Cómo funciona: la paridad se mantiene mediante mecánicas de oferta —normalmente acuñando y quemando un token asociado— sin un respaldo externo adecuado.

En qué estás confiando: en que los participantes del mercado sigan arbitrando la paridad, lo cual requiere una confianza continuada en el token asociado.

Cómo ha fallado: de forma catastrófica. En 2022, una importante stablecoin algorítmica perdió su paridad y se desplomó a casi cero en cuestión de días, destruyendo decenas de miles de millones de dólares en valor y arrastrando consigo a varias plataformas de préstamo. El modo de fallo es reflexivo: la confianza cae, el token asociado cae, lo que reduce el respaldo, lo que reduce aún más la confianza. Una vez que empieza, no se detiene.

Qué significa esto en la práctica

• Tener una stablecoin es tener un derecho de cobro frente a un emisor o un mecanismo. No es efectivo.
• El rendimiento que se ofrece por los depósitos en stablecoins es una compensación por riesgo: alguien las está prestando. Pregunta a quién.
• Una stablecoin que paga sustancialmente más que las demás no es una mejor oferta; es un riesgo diferente.
• Diversificar entre distintos diseños es más útil que diversificar entre distintos emisores de un mismo diseño.

Si usas stablecoins dentro de DeFi, lee qué es DeFi para entender cómo se combinan entre sí, y cómo el fallo de una paridad se propaga en cascada por todo lo construido sobre ella.