Warum hat Krypto überhaupt einen Wert?

Auf diese Frage gibt es zwei unbefriedigende Antworten. Skeptiker sagen, Krypto habe keinen Wert, weil nichts dahinterstehe. Befürworter sagen, sie sei digital knapp und daher wertvoll. Beide Antworten kommen zu schnell.

Woher Wert im Allgemeinen kommt

Nichts hat einen Wert von sich aus. Gold ist wertvoll, weil Menschen es wollen — für Schmuck, für die Industrie und als Wertspeicher —, nicht weil „wertvoll“ eine physikalische Eigenschaft des Metalls wäre. Auch das Pfund oder der Dollar in Ihrer Tasche ist nicht durch Gold gedeckt; es hat Wert, weil eine große Volkswirtschaft es akzeptiert, Steuern darin erhoben werden und das Gesetz seine Annahme zur Schuldentilgung vorschreibt.

„Nicht durch irgendetwas gedeckt“ ist also ein schwächerer Einwand, als er klingt, denn das meiste moderne Geld ist nicht durch eine Ware gedeckt. Die stärkere Version der Frage lautet: Was erhält die Bereitschaft der Menschen aufrecht, dies zu halten?

Die Argumente, die tragen

Überprüfbare Knappheit. Bitcoins Obergrenze von 21 Millionen wird durch Software durchgesetzt, die jeder Teilnehmer selbst ausführt und überprüfen kann. Das ist eine wirklich neuartige Eigenschaft — digitale Dinge lassen sich normalerweise mühelos kopieren. Aber Knappheit allein ist nichts wert; es gibt knappe Dinge, die niemand will. Knappheit zählt nur dort, wo bereits Nachfrage besteht.

Nutzen. Ether wird benötigt, um Ethereum zu nutzen — jede Transaktion und jeder Contract-Aufruf verbraucht Gas, bezahlt in ETH. Das erzeugt echte Nachfrage, die an tatsächliche Nutzung gekoppelt ist. Dieses Argument ist für Chains mit echter Aktivität weitaus stärker als für Token ohne jede Nutzung.

Zensurresistenz. Die Fähigkeit, Werte zu halten und zu bewegen, die keine Regierung und keine Bank einfrieren kann, hat offensichtlichen Wert für Menschen unter Kapitalverkehrskontrollen, in instabilen Währungen oder ohne Zugang zum Bankensystem. Das ist nicht theoretisch; es ist der klarste real existierende Anwendungsfall.

Netzwerkeffekte. Ein monetäres Netzwerk wird nützlicher, je mehr Menschen es akzeptieren. Bitcoins Position verdankt sich zu einem großen Teil dem Umstand, als Erstes da gewesen zu sein, und der Infrastruktur, die sich darum angesammelt hat.

Die Argumente, die nicht standhalten

„Es ist durch Mathematik gedeckt.“ Mathematik garantiert, dass die Regeln eingehalten werden. Sie sagt nichts darüber aus, ob überhaupt jemand das Ergebnis will.

„Es muss steigen, weil das Angebot begrenzt ist.“ Ein festes Angebot begrenzt die Inflation; es erzeugt keine Nachfrage. Etliche Assets mit festem Angebot sind auf null gefallen.

„Institutionen kaufen es, also ist es validiert.“ Institutionen kaufen auch Dinge, die später kollabieren. Das ist eine Aussage über Kapitalflüsse, keine über Wert.

„Die Technologie ist revolutionär.“ Eine Technologie kann wirklich nützlich sein, während ein bestimmter Token, der an sie geknüpft ist, wertlos bleibt. Das sind getrennte Fragen, und sie zu vermischen ist der häufigste Fehler bei der Token-Bewertung.

Die Frage, die man zu jedem Token stellen sollte

Für die meisten Token ist die entscheidende Frage, ob der Erfolg des Projekts dem Token tatsächlich Wert zufließen lässt. Viele tun das nicht: Das Protokoll kann hervorragend funktionieren, während der Token nur ein Governance-Abzeichen ohne Anspruch auf Einnahmen und ohne zwingende Rolle ist. In diesem Fall kann der Token fallen, selbst während die Nutzung wächst.

Fragen Sie: Was zwingt irgendjemanden dazu, diesen Token zu kaufen? Wenn die ehrliche Antwort lautet „nichts, sie kaufen ihn in der Hoffnung, ihn teurer zu verkaufen“, blicken Sie auf reine Spekulation. Das ist nicht automatisch ein Grund, sie zu meiden — aber Sie sollten wissen, dass genau das ist, was Sie gerade tun.

Wo uns das hinführt

Krypto hat Wert, weil genug Menschen bereit sind, andere Dinge dagegen einzutauschen, gestützt in unterschiedlichem Maße durch Knappheit, Nutzen, Zensurresistenz und Netzwerkeffekte. Diese Fundamente sind real, aber keine Garantien, und sie sind für eine Handvoll etablierter Netzwerke weitaus stärker als für die Tausenden Token, die sich nur ihr Vokabular leihen.

Wer Ihnen sagt, die Antwort sei offensichtlich — in die eine oder andere Richtung —, denkt nicht sorgfältig nach.

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Als Nächstes: ist Krypto sicher? Eine ehrliche Antwort.