Le staking expliqué : comment ça marche et ce que ça rapporte vraiment

Le staking est présenté aux débutants comme un moyen de « gagner des intérêts sur ses cryptos ». Cette présentation est trompeuse au point de causer de vraies pertes, donc autant être précis sur ce qui se passe réellement.

Ce qu’est vraiment le staking

Sur un réseau en preuve d’enjeu (proof-of-stake), la sécurité vient du fait que les participants engagent du capital plutôt que de consommer de l’électricité. Quand tu stakes, tu verrouilles des pièces en garantie. Le protocole utilise cette mise pour pondérer ton rôle dans la proposition et l’attestation des blocs, et te paie en pièces nouvellement émises si tu participes honnêtement.

Tu ne prêtes donc à personne, et il n’y a pas d’emprunteur qui te paie des intérêts. Tu es payé pour effectuer un travail pour le réseau, et ce paiement, c’est de l’inflation — une nouvelle offre qui t’est émise et qui dilue tous ceux qui ne stakent pas.

D’où vient réellement le rendement

Trois sources, et il importe de savoir laquelle est en jeu :

• L’émission du protocole. De nouvelles pièces créées par le réseau. Réel, durable, et généralement modeste — quelques pour cent sur les grandes chaînes.
• Les frais de transaction. Une part des frais payés par les utilisateurs. Réel, et ça varie selon l’activité du réseau.
• Les émissions de jetons d’une plateforme. Un service qui te paie dans son propre jeton pour attirer des dépôts. Ce n’est pas un revenu ; c’est une dilution de ce jeton, et le taux s’effondre généralement une fois que les émissions ralentissent ou que tout le monde vend.

Si un rendement annoncé dépasse largement ce que paie le protocole sous-jacent, la différence vient de la troisième catégorie, du prêt de tes actifs, ou des dépôts de quelqu’un d’autre. Demande lequel, et considère une réponse vague comme une réponse en soi.

Les quatre risques derrière le pourcentage

1. Le risque de prix — généralement le plus important

Les récompenses sont payées dans la pièce que tu as stakée. Un rendement annuel de 5 % sur un actif qui chute de 40 % donne une perte de 37 %. Le pourcentage est exprimé dans l’actif dont le prix est justement la variable réelle, c’est pourquoi le comparer à un livret d’épargne est une erreur de catégorie.

2. Verrouillage et files d’attente de sortie

De nombreux dispositifs empêchent le retrait pendant une période fixe, et certains réseaux ont une file d’attente de sortie qui s’allonge quand beaucoup de validateurs partent en même temps — précisément pendant une panique de marché. Tu peux te retrouver incapable de vendre exactement pendant la chute où tu voudrais le plus sortir.

3. Le slashing

Les validateurs qui se comportent mal ou tombent hors ligne peuvent voir une partie de leur mise détruite. Si tu délègues à un validateur tiers, son échec peut te coûter à toi. Vérifie l’historique de l’opérateur et s’il propose une quelconque couverture contre le slashing.

4. Le risque de contrepartie

Staker via une plateforme d’échange ou un service de liquid staking signifie faire confiance à cette plateforme en plus du protocole. C’est un risque différent et supplémentaire par rapport au staking direct, et la défaillance d’une plateforme a déjà coûté aux stakers la totalité de leur position, plus d’une fois.

Les différentes façons de staker

• Le staking solo — faire tourner son propre validateur. Contrôle maximal et aucune contrepartie, mais capital de départ élevé et véritable responsabilité opérationnelle.
• La délégation — confier sa mise à un opérateur de validateur. Simple ; tu assumes son risque de performance.
• Le staking sur une plateforme d’échange — le plus simple, le pire sur le risque de contrepartie, et la plateforme garde généralement une grande part de la récompense.
• Le liquid staking — tu reçois un jeton représentant ta position stakée, qui reste échangeable. Pratique, mais ajoute un risque de smart contract, et ce jeton peut se négocier en dessous de la valeur de l’actif sous-jacent.

Les questions à se poser avant de staker quoi que ce soit

• Quel est le taux d’émission propre au protocole, et comment le chiffre annoncé se compare-t-il ?
• Puis-je retirer mes fonds, et combien de temps cela prend-il réellement ?
• Qui détient les clés pendant que la mise est stakée ?
• Que se passe-t-il si le validateur se comporte mal ?
• Suis-je à l’aise à l’idée de détenir cet actif pendant toute la durée du verrouillage, quel que soit le prix ?

Si la réponse à cette dernière question est non, le rendement n’a aucune importance.

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