Protocolos DeFi Guía 4 de 6
La pérdida impermanente explicada, con números
Un ejemplo desarrollado de lo que le ocurre a una posición de liquidez cuando los precios divergen, por qué el nombre induce a error, y cuándo las comisiones realmente lo compensan.
La pérdida impermanente es el concepto más malentendido de las DeFi, y el nombre tiene buena parte de la culpa. Esto es lo que realmente ocurre, con aritmética incluida.
El mecanismo
Aportar liquidez a un creador de mercado automatizado significa depositar dos activos, normalmente en valores iguales. El pool mantiene una relación matemática entre ambos saldos, y los traders la arbitran frente al mercado más amplio.
La consecuencia: el pool vende automáticamente el activo que está subiendo y compra el que está cayendo. Terminas con más del perdedor y menos del ganador, justo lo contrario de lo que habrías elegido.
Un ejemplo desarrollado
Supongamos que ETH está en 2.000 $ y depositas en un pool de ETH/USDC:
- 1 ETH (2.000 $) + 2.000 USDC = 4.000 $ depositados
Después, ETH se duplica hasta 4.000 $. Los arbitrajistas compran el ETH ahora infravalorado de tu pool hasta que iguala al mercado, dejándote con aproximadamente:
- 0,707 ETH (2.828 $) + 2.828 USDC = 5.657 $
Si simplemente hubieras mantenido los activos originales:
- 1 ETH (4.000 $) + 2.000 USDC = 6.000 $
La diferencia —343 $, alrededor del 5,7%— es la pérdida impermanente. Igual ganaste dinero; ganaste menos que si no hubieras hecho nada.
Cómo escala
| Cambio de precio de un activo | Pérdida frente a mantener |
|---|---|
| 1,25× | 0,6% |
| 1,5× | 2,0% |
| 2× | 5,7% |
| 3× | 13,4% |
| 4× | 20,0% |
| 5× | 25,5% |
Dos cosas para notar. Se aplica a la divergencia en cualquiera de las dos direcciones: que el activo caiga a la mitad cuesta lo mismo que si se duplica. Y crece de forma no lineal, así que los pares volátiles se penalizan de forma desproporcionada.
Por qué el nombre está mal elegido
«Impermanente» significa que la pérdida se revierte si los precios regresan a su proporción original. Eso es cierto, y casi irrelevante.
No hay ninguna razón para que los precios deban regresar, y en el momento en que retiras, la pérdida se realiza y se vuelve completamente permanente. Muchos proveedores de liquidez lo han descubierto después de los hechos, tras haber asumido que la palabra significaba que la pérdida no era, de algún modo, real.
Un nombre más honesto sería pérdida por divergencia, que es lo que en realidad mide.
Cuándo aportar liquidez sigue teniendo sentido
La apuesta que estás haciendo es que las comisiones de operación superan la pérdida por divergencia. Eso puede ser cierto:
- Pares correlacionados. Dos stablecoins apenas divergen, así que la pérdida es insignificante. Por eso esos pools pagan menos: el riesgo que compensan es menor.
- Mercados de alto volumen y rango acotado. Muchas comisiones, poca divergencia neta.
- Activos que de todos modos pensabas mantener en esa proporción. Si de todas formas ibas a mantener ambos, el reequilibrio importa menos.
Por lo general, no tiene sentido para un activo volátil sobre el que tienes una visión alcista. Si esperas que un activo suba sustancialmente, aportar liquidez garantiza que captures menos de esa subida que si simplemente lo mantuvieras.
Antes de aportar liquidez
- ¿Qué tan correlacionados están los dos activos? Los pares no correlacionados divergen más.
- ¿Qué ingresos por comisiones genera realmente el pool, en términos históricos, no proyectados?
- ¿Estaría cómodo manteniendo ambos activos en una proporción cambiante?
- ¿Tengo una visión alcista sobre alguno de ellos? Si es así, ¿por qué estoy en una estructura que lo vende a medida que sube?
Qué leer a continuación
A continuación: cómo leer datos on-chain.
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