Stablecoins explicadas: tres mecanismos, y cómo ha fallado cada uno

Las stablecoins existen porque entrar y salir de activos volátiles a través del sistema bancario es lento y caro. En lugar de convertir de vuelta a dinero corriente, los traders aparcan valor en un token que se supone que se mantiene en un dólar.

La palabra «estable» hace mucho trabajo en esa frase, y vale la pena entender qué es lo que realmente sostiene la paridad.

1. Totalmente respaldadas

Cómo funciona: una empresa emite tokens y mantiene reservas equivalentes — efectivo y deuda pública a corto plazo — y canjea los tokens por dólares a demanda.

En qué confías: en que las reservas existen, son genuinamente líquidas, y en que la empresa honrará los canjes. Es una relación de crédito con un emisor, no una propiedad del token.

Cómo ha fallado: las stablecoins respaldadas han cotizado brevemente por debajo de un dólar cuando la confianza en el respaldo flaqueó, por ejemplo cuando las reservas estaban depositadas en un banco que quebró. Se recuperaron, pero los titulares que vendieron durante esa brecha no.

2. Sobrecolateralizadas

Cómo funciona: los usuarios bloquean cripto por un valor superior a las stablecoins que acuñan (digamos, 150 $ de ETH por 100 $ de stablecoin), con liquidación automática si la garantía cae demasiado.

En qué confías: en los contratos inteligentes, en los oráculos de precio que los alimentan, y en que las liquidaciones puedan ejecutarse de verdad durante un desplome.

Cómo ha fallado: durante caídas violentas, la congestión de la red ha impedido que las liquidaciones se procesaran a tiempo, dejando posiciones subcolateralizadas. El mecanismo depende de que la cadena funcione precisamente cuando todos la están usando con más intensidad.

3. Algorítmicas

Cómo funciona: la paridad se mantiene mediante mecánicas de oferta, normalmente acuñando y quemando un token emparejado, sin un respaldo externo adecuado.

En qué confías: en que los participantes del mercado sigan arbitrando la paridad, lo cual requiere confianza continuada en el token emparejado.

Cómo ha fallado: de forma catastrófica. En 2022, una gran stablecoin algorítmica perdió su paridad y colapsó a casi cero en cuestión de días, destruyendo decenas de miles de millones de dólares de valor y arrastrando consigo a varios prestamistas. El modo de fallo es reflexivo: la confianza cae, el token emparejado cae, lo que reduce el respaldo, lo que reduce aún más la confianza. Una vez que empieza, no se detiene.

Qué significa esto en la práctica

• Tener una stablecoin es tener un derecho de cobro frente a un emisor o un mecanismo. No es efectivo.
• El rendimiento que se ofrece sobre depósitos en stablecoins es compensación por riesgo: alguien las está prestando. Pregunta a quién.
• Una stablecoin que paga sustancialmente más que otras no es un mejor trato; es un riesgo distinto.
• Diversificar entre diseños es más útil que diversificar entre emisores del mismo diseño.

Si usas stablecoins dentro de DeFi, lee qué es DeFi para ver cómo se combinan, y cómo un fallo de paridad se propaga en cascada por todo lo construido encima.