Yield farming y la verdad sobre el APY

Un protocolo que anuncia un 400% de APY no te está ofreciendo un 400%. Entender por qué es la diferencia entre hacer farming de forma rentable o servir de liquidez de salida para quienes sí entendían la mecánica.

Qué significa realmente el APY aquí

El APY es una cifra anualizada que asume que la tasa actual se mantiene durante un año y que las recompensas se reinvierten continuamente. En DeFi, ambos supuestos suelen ser falsos.

Un farm que paga un 1% al día se cotiza en más de un 3.700% de APY por efecto del interés compuesto. Pero la tasa casi nunca sobrevive un año, a menudo ni siquiera una semana, porque la fijan emisiones que decrecen y porque el capital que entra la diluye. La cifra destacada describe una foto puntual convertida en una ficción por el interés compuesto.

De dónde sale la recompensa

Hay tres posibilidades, y solo dos son ingreso real:

• Comisiones de trading o de préstamo. Ingresos reales pagados por los usuarios. Sostenibles, normalmente de un solo dígito bajo a decenas bajas de porcentaje.
• Emisión del protocolo en una cadena de staking. Real, modesta.
• Tokens de gobernanza emitidos. El protocolo imprime su propio token y te lo da. Esto no es ingreso, es dilución de los titulares existentes, usada para alquilar liquidez.

La inmensa mayoría de los rendimientos llamativos son del tercer tipo. Y el mecanismo es autodestructivo: los farmers reciben el token, lo venden de inmediato para fijar su valor, y esa venta empuja el precio hacia abajo, lo que reduce el valor de las recompensas futuras de todos. Las emisiones altas atraen capital que destruye los rendimientos que fue a buscar.

Calcular la cifra real

Parte del APY anunciado y resta:

• Caída del token de recompensa. Si las recompensas se pagan en un token que cae un 5% a la semana, eso domina sobre todo lo demás.
• Pérdida impermanente. Si aportaste un par de liquidez, la divergencia entre los dos activos te cuesta frente a simplemente mantenerlos. Ver pérdida impermanente explicada.
• Gas. Entrar, cosechar, capitalizar y salir cuestan cada uno una transacción. En una posición pequeña esto puede superar todo el rendimiento, y el interés compuesto que asume el APY solo es gratis en la hoja de cálculo.
• Dilución. A medida que entra más capital, tu parte de una emisión fija disminuye. La tasa a la que te apuntaste no es la tasa que obtienes.

Haz esos cálculos antes de comprometerte. Con frecuencia convierten un titular del 400% en algo negativo.

Riesgos propios del farming

• Riesgo de contrato multiplicado. El farming suele apilar protocolos: aportas aquí, depositas el token de recibo allá, pones ese en staking en otro sitio. Cada capa es un contrato distinto que puede fallar, y estás expuesto a todos ellos.
• Iliquidez del token de recompensa. Un token puede mostrar un valor nominal alto y tener casi nada de mercado. Vender una cantidad relevante mueve el precio bruscamente en tu contra.
• Congestión de salida. Cuando un farm se da la vuelta, todos salen a la vez, el gas se dispara y el token de recompensa se desploma. Los rendimientos modelados asumen una salida ordenada que no ocurre.
• Trampas deliberadas. Algunos farms existen para atraer depósitos y luego retirarlos. Un rendimiento muy alto en un protocolo sin auditar y con equipo anónimo es un plausible rug pull.

El resumen honesto

El rendimiento sostenible en DeFi existe y viene de comisiones que la gente realmente paga. No es emocionante: comparable a rendimientos modestos en otros sitios, con considerablemente más riesgo.

Los rendimientos muy por encima de eso no son dinero gratis que nadie más notó. Son emisiones, o son un pago por un riesgo que no has tasado. Ambas cosas están bien si se aceptan a sabiendas. Ninguna es lo que describe el marketing.

Qué leer a continuación

Siguiente: pérdida impermanente explicada, con números.