Yield farming e a verdade sobre o APY

Um protocolo anunciando 400% de APY não está te oferecendo 400%. Entender por que é a diferença entre fazer farming com lucro e fornecer liquidez de saída para quem entendeu a mecânica.

O que o APY de fato significa aqui

APY é um número anualizado que presume que uma taxa atual se mantém por um ano e que as recompensas são reinvestidas continuamente. As duas premissas costumam ser falsas nas DeFi.

Uma farm pagando 1% ao dia é anunciada com mais de 3.700% de APY por conta da capitalização composta. Mas a taxa quase nunca sobrevive um ano — muitas vezes nem uma semana — porque ela é definida por emissões que declinam, e porque o capital que entra a dilui. O número de destaque descreve uma fotografia composta em uma ficção.

De onde vem a recompensa

Três possibilidades, e só duas são renda:

• Taxas de negociação ou de empréstimo. Receita real, paga pelos usuários. Sustentável, geralmente na casa de um dígito baixo até dezenas de por cento baixas.
• Emissão do protocolo em uma rede de staking. Real, modesta.
• Tokens de governança emitidos. O protocolo imprime seu próprio token e te dá. Isso não é receita — é diluição dos detentores existentes, usada para alugar liquidez.

A esmagadora maioria dos rendimentos chamativos é do terceiro tipo. E o mecanismo se autodestrói: os farmers recebem o token, vendem imediatamente para travar o valor, e essa venda empurra o preço para baixo — o que reduz o valor das recompensas futuras de todo mundo. Emissões altas atraem capital que destrói os retornos pelos quais ele veio.

Calculando o número real

Comece pelo APY anunciado, depois subtraia:

• Queda do token de recompensa. Se as recompensas são pagas em um token que cai 5% por semana, isso domina tudo o mais.
• Impermanent loss. Se você forneceu um par de liquidez, a divergência entre os dois ativos custa caro em comparação a simplesmente segurá-los. Veja impermanent loss explicado.
• Gas. Entrar, colher, reinvestir e sair custam, cada um, uma transação. Em uma posição pequena, isso pode superar o retorno inteiro — e a capitalização composta que o APY presume só é gratuita na planilha.
• Diluição. À medida que mais capital entra, sua fatia de uma emissão fixa cai. A taxa que você aceitou não é a taxa que você recebe.

Faça essas contas antes de entrar. Frequentemente isso transforma um chamativo 400% em algo negativo.

Riscos específicos do farming

• Risco de contrato multiplicado. Farming costuma empilhar protocolos — fornece aqui, deposita o token de recibo ali, faz staking dele em outro lugar. Cada camada é um contrato separado que pode falhar, e você fica exposto a todos eles.
• Iliquidez do token de recompensa. Um token pode mostrar um valor nocional alto e ter quase nenhum mercado. Vender uma quantia relevante move o preço bruscamente contra você.
• Congestionamento na saída. Quando uma farm vira, todo mundo sai ao mesmo tempo, o gas dispara e o token de recompensa desaba. Os retornos modelados presumem uma saída ordenada que não acontece.
• Armadilhas deliberadas. Algumas farms existem para atrair depósitos e depois removê-los. Um rendimento muito alto em um protocolo não auditado com uma equipe anônima é um rug pull plausível.

O resumo honesto

Rendimento sustentável em DeFi existe e vem de taxas que as pessoas realmente pagam. Não é empolgante — comparável a retornos modestos em outros lugares, com consideravelmente mais risco.

Rendimentos muito acima disso não são dinheiro grátis que ninguém mais percebeu. São emissões, ou são pagamento por um risco que você não precificou. As duas coisas são aceitáveis se você entrar de olhos abertos. Nenhuma delas é o que o marketing descreve.

O que ler a seguir

A seguir: impermanent loss explicado, com números.