Yield Farming und die Wahrheit über APY

Ein Protokoll, das 400 % APY bewirbt, bietet Ihnen nicht 400 %. Zu verstehen, warum, ist der Unterschied zwischen profitablem Farming und dem Bereitstellen von Exit-Liquidität für Leute, die die Mechanik verstanden haben.

Was APY hier tatsächlich bedeutet

APY ist eine annualisierte Zahl, die davon ausgeht, dass eine aktuelle Rate ein Jahr lang anhält und Belohnungen fortlaufend reinvestiert werden. Beide Annahmen sind in DeFi meist falsch.

Ein Farm, das 1 % pro Tag zahlt, wird durch Zinseszins auf über 3.700 % APY hochgerechnet. Aber die Rate übersteht fast nie ein Jahr — oft nicht einmal eine Woche —, weil sie durch Emissionen festgelegt wird, die abnehmen, und weil eintretendes Kapital sie verwässert. Die Schlagzeilenzahl beschreibt eine Momentaufnahme, die zu einer Fiktion hochgerechnet wurde.

Woher die Belohnung kommt

Drei Möglichkeiten, und nur zwei sind Einkommen:

• Handels- oder Kreditgebühren. Echte, von Nutzern gezahlte Einnahmen. Nachhaltig, meist niedriger einstelliger bis niedriger zweistelliger Prozentbereich.
• Protokoll-Emission auf einer Staking-Chain. Real, bescheiden.
• Emittierte Governance-Token. Das Protokoll druckt seinen eigenen Token und gibt ihn Ihnen. Das ist kein Umsatz — es ist Verwässerung bestehender Halter, genutzt, um Liquidität zu mieten.

Die überwältigende Mehrheit der aufsehenerregenden Renditen ist die dritte Art. Und der Mechanismus untergräbt sich selbst: Farmer erhalten den Token, verkaufen ihn sofort, um den Wert zu sichern, und dieses Verkaufen drückt den Preis nach unten — was den Wert der zukünftigen Belohnungen aller mindert. Hohe Emissionen ziehen Kapital an, das genau die Renditen zerstört, wegen derer es kam.

Die reale Zahl ermitteln

Beginnen Sie mit der beworbenen APY und ziehen Sie dann ab:

• Rückgang des Belohnungs-Tokens. Werden Belohnungen in einem Token gezahlt, der 5 % pro Woche fällt, dominiert das alles andere.
• Impermanent Loss. Haben Sie ein Liquiditätspaar bereitgestellt, kostet Sie die Divergenz zwischen den beiden Assets gegenüber dem bloßen Halten. Siehe Impermanent Loss erklärt.
• Gas. Einsteigen, Ernten, Reinvestieren und Aussteigen kosten jeweils eine Transaktion. Bei einer kleinen Position kann das die gesamte Rendite übersteigen — und der Zinseszinseffekt, den die APY annimmt, ist nur in der Tabellenkalkulation kostenlos.
• Verwässerung. Kommt mehr Kapital hinzu, sinkt Ihr Anteil an einer festen Emission. Die Rate, für die Sie sich angemeldet haben, ist nicht die Rate, die Sie bekommen.

Rechnen Sie das durch, bevor Sie sich festlegen. Es macht aus einer Schlagzeile von 400 % häufig etwas Negatives.

Risiken speziell beim Farming

• Vervielfachtes Contract-Risiko. Farming stapelt oft Protokolle — hier einzahlen, dort den Quittungs-Token hinterlegen, den dann anderswo staken. Jede Schicht ist ein eigener Contract, der scheitern kann, und Sie sind allen ausgesetzt.
• Illiquidität des Belohnungs-Tokens. Ein Token kann einen hohen nominellen Wert zeigen und fast keinen Markt haben. Einen nennenswerten Betrag zu verkaufen, bewegt den Preis stark gegen Sie.
• Ausstiegsstau. Wendet sich ein Farm, steigen alle gleichzeitig aus, Gas schießt in die Höhe, und der Belohnungs-Token bricht ein. Modellierte Renditen gehen von einem geordneten Ausstieg aus, der nicht stattfindet.
• Bewusste Fallen. Manche Farms existieren, um Einzahlungen anzuziehen und sie dann zu entziehen. Eine sehr hohe Rendite bei einem ungeprüften Protokoll mit anonymem Team ist ein plausibler Rug Pull.

Die ehrliche Zusammenfassung

Nachhaltige DeFi-Rendite existiert und stammt aus Gebühren, die Menschen tatsächlich zahlen. Sie ist unaufregend — vergleichbar mit bescheidenen Renditen anderswo, bei erheblich mehr Risiko.

Renditen weit darüber sind kein gefundenes Geld, das sonst niemand bemerkt hat. Es sind Emissionen, oder es ist die Bezahlung für ein Risiko, das Sie noch nicht eingepreist haben. Beides ist in Ordnung, wenn man es bewusst eingeht. Keines von beiden ist das, was das Marketing beschreibt.

Was Sie als Nächstes lesen sollten

Als Nächstes: Impermanent Loss erklärt, mit Zahlen.