Le staking expliqué : comment ça marche et ce que ça rapporte vraiment

Le staking est présenté aux débutants comme un moyen de « gagner des intérêts sur vos cryptos ». Ce cadrage est suffisamment trompeur pour causer de vraies pertes, il vaut donc la peine d’être précis sur ce qui se passe réellement.

Ce qu’est réellement le staking

Sur un réseau en preuve d’enjeu, la sécurité provient de participants qui engagent du capital plutôt que de brûler de l’électricité. Quand vous stakez, vous verrouillez des coins en guise de collatéral. Le protocole utilise cet enjeu pour pondérer votre rôle dans la proposition et l’attestation des blocs, et vous rémunère en coins nouvellement émis pour votre participation honnête.

Vous ne prêtez donc à personne, et il n’y a aucun emprunteur qui vous paie des intérêts. Vous êtes payé pour effectuer un travail pour le réseau, et ce paiement, c’est de l’inflation — une nouvelle offre qui vous est émise et qui dilue tous ceux qui ne stakent pas.

D’où vient véritablement le rendement

Trois sources, et il importe de savoir laquelle vous regardez :

• L’émission du protocole. De nouveaux coins créés par le réseau. Réel, durable, et généralement modeste — quelques pourcents à peine sur les chaînes majeures.
• Les frais de transaction. Une part des frais payés par les utilisateurs. Réel, et varie avec l’activité du réseau.
• Les émissions de tokens d’une plateforme. Un service qui vous paie dans son propre token pour attirer des dépôts. Ce n’est pas un revenu ; c’est une dilution de ce token, et le taux s’effondre généralement dès que les émissions ralentissent ou que tout le monde vend.

Si un rendement affiché dépasse substantiellement ce que verse le protocole sous-jacent, la différence provient de la troisième catégorie, du prêt de vos actifs, ou des dépôts de quelqu’un d’autre. Demandez laquelle, et considérez une réponse vague comme une réponse en soi.

Les quatre risques derrière le pourcentage

1. Le risque de prix — généralement le plus important

Les récompenses sont versées dans le coin que vous avez staké. Un rendement annuel de 5% sur un actif qui chute de 40% se traduit par une perte de 37%. Le pourcentage est libellé dans l’actif dont le prix est justement la variable réelle, ce qui explique pourquoi le comparer à un compte d’épargne est une erreur de catégorie.

2. Le verrouillage et les files d’attente de sortie

De nombreux dispositifs empêchent le retrait pendant une période fixe, et certains réseaux ont une file d’attente de sortie qui s’allonge lorsque de nombreux validateurs partent en même temps — précisément pendant une panique de marché. Vous pouvez vous retrouver incapable de vendre pendant exactement la chute où vous voudriez le plus sortir.

3. Le slashing

Les validateurs qui se comportent mal ou qui tombent hors ligne peuvent voir une partie de leur enjeu détruite. Si vous déléguez à un validateur tenu par quelqu’un d’autre, son échec peut vous coûter à vous. Vérifiez l’historique de l’opérateur et s’il propose une couverture en cas de slashing.

4. Le risque de contrepartie

Staker via un exchange ou un service de liquid staking signifie faire confiance à cette plateforme en plus du protocole. C’est un risque différent et supplémentaire par rapport au staking direct, et la défaillance d’une plateforme a déjà coûté leur position entière à des stakers, plus d’une fois.

Les façons de staker

• Le staking solo — faire tourner son propre validateur. Contrôle maximal et aucune contrepartie, mais exigence de capital élevée et véritable responsabilité opérationnelle.
• La délégation — confier son enjeu à un opérateur de validateur. Simple ; vous héritez de son risque de performance.
• Le staking via exchange — le plus simple, le pire pour le risque de contrepartie, et la plateforme conserve généralement une grande part de la récompense.
• Le liquid staking — recevoir un token représentant votre position stakée, qui reste échangeable. Pratique, ajoute un risque de smart contract, et le token peut s’échanger en dessous de la valeur du sous-jacent.

Questions à se poser avant de staker quoi que ce soit

• Quel est le taux d’émission propre au protocole, et comment le chiffre affiché s’y compare-t-il ?
• Puis-je retirer mes fonds, et combien de temps cela prend-il réellement ?
• Qui détient les clés pendant que c’est staké ?
• Que se passe-t-il si le validateur se comporte mal ?
• Suis-je à l’aise de détenir cet actif pendant toute la durée du verrouillage, quel que soit le prix ?

Si la réponse à la dernière question est non, le rendement n’a aucune importance.

À lire ensuite

Ensuite : qu’est-ce que la DeFi ? Une introduction prudente.